美国股市在过去三年里累计飙升78%，这段惊人的涨势并未动摇华尔街分析师们持续看涨的预期。不过，今年的乐观情绪中也夹杂着谨慎。
CFRA首席投资策略师Sam Stovall周五在电话中表示，“请将预期目标稍作下调。保持看涨态度无可厚非，但要用小写的‘牛市’（bull）来形容，因为我们正面临历史上充满挑战的中期选举年。”
接受调查的策略师预计，标普500指数今年将上涨9.2%，大致与本世纪平均总回报率持平。但这将低于过去三年的涨幅 —— 该指数此前三年分别上涨24%、23%和16%。
Stovall称，策略师预期的平均涨幅也与连续三次两位数上涨后第四年的历史平均表现持平。但近期历史并不乐观。最近两次出现连续三年涨幅至少达到10%的情况，随后一年都出现了年度下跌，分别发生在2020年和2015年。若标普500指数今年真能上涨10%，这将是该指数自1999年以来表现最佳的四年周期。
看涨论点基于对美国经济上半年将加速增长的预期，减税与监管放松将叠加人工智能建设带来的持续推动力。而预期趋于谨慎的根源在于持续担忧估值仍处高位，且资本支出计划可能开始拖累利润。
BofA Securities策略师Victoria Roloff和Savita Subramanian在周五研究报告中指出，“构成该指数主要成分的大型科技企业资本密集度不断提高、估值倍数居高不下，加之劳动力市场出现裂痕”，这些因素共同促使投资者采取“更谨慎的立场”。
二人预计标普500指数今年涨幅将仅为4%。
历史同样为2026年的市场前景敲响警钟。在中期选举年，股市平均涨幅仅为3.8%，上涨概率仅为55%。Stovall指出，“这与抛硬币的结果相差无几。”
Sevens Report创始人Tom Essaye周五撰文指出，“像刚刚结束的这种三年股市行情，往往出现在周期末期的市场环境中，预示着周期性熊市的来临。”
他特别强调，当标普500指数经历三年上涨后，其五年期预期回报率呈现负值时，这种现象尤为“不祥”，并补充称熊市信号正在“显现”。他举例指出，市场担忧人工智能相关股票存在泡沫，且基准指数近期下探支撑位。
当然，随着企业利润持续膨胀，近期关于估值过高和股价涨幅不可持续的警告已被轻松化解。盈利增长预计将在2026年加速至近14%（2025年为12%），这可能为市场表现提供助力。
“这是由盈利驱动的牛市，”Truist Advisory Services Inc．首席投资官兼首席市场策略师Keith Lerner在电话中表示。“估值虽有小幅提升，但主要动力来自盈利。”
尽管Lerner仍预期盈利将引领市场表现，但鉴于当前股票交易处于历史高位市盈率，市场增速放缓在所难免。
“经历三年上涨后，未来一年回报率可能小幅回落，但仍将保持正值。”Lerner补充道。
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责任编辑：刘明亮
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